延续强势。近期市场降息预期修复，美国通胀和经济继续走强空间已有限，后续对压制边际上减弱。本周将面临非农以及美联储主席鲍威尔在参众两院讲话的冲击，黄金历史高位附近是向上突破创新高还是阻力位回调存在极大不确定性，但易涨难跌趋势不变，维持回调买入思路。

　　隔夜伦铜基本收平、回吐夜盘涨幅，市场对中国刺激政策持谨慎态度。海外关注鲍威尔周内听证会言论并等待非农就业。伦铜库存下降4000余吨，0-3月贴水仍在86美元，市场关注今年以来由现货贴水引导的去库目的地是否在亚洲地区。当前国内消费虽在回暖，但供给保障足，前两月精铜产出同比增量就可能在15万吨级，昨日现货贴水85元，SMM铜社库增加1.55万吨至32.12万吨。经验上，库存可能在正月十五后第四周出现拐点。本月铜市倾向供求两旺，行情震荡，但趋势上倾向高位空配。

　　隔夜沪铝延续偏强震荡。周初铝锭库存增加2.7万吨，铝棒减少0.5万吨，合计增量以及铝棒拐点与往年情况基本相当，库存总量为近年同期低位，预计累库还将持续约半月。继续关注云南复产时点和需求恢复情况，短期关注前期高位区域19000-19200元区域阻力。

　　上周北方氧化铝现货稳中微跌，高利润状态下企业生产积极性高但矿石紧张令规模提产困难，关注北方矿山和云南电解铝近期是否有复产。氧化铝期货短期继续围绕3200元附近波动等待消息驱动。

　　美联储官员表态再次提振降息预期，商品再通胀逻辑演绎。伦锌库存27.6万吨高位，0-3月维持深度贴水状态，海外过剩；国内矿偏紧，3月炼厂检修增多，下游原料和成本库存逐步消化，刚需备货需求有望回升，国内基本面略向好。宏观面和基本面短线支撑锌价反弹。但过剩大格局不改，锌反弹空间不足，成本和累库博弈之下，暂看2-2.1万元/吨震荡。

　　选矿厂开工不足、比价不利于进口矿补入，河南有大型原生炼厂计划局部检修，个别再生炼厂因原料不足计划检修，再生铅持货商惜售，精废价差0-25元低位，下游按需采购，沪铅基本面略好转。伦铅库存增3850吨处于18.31万吨高位，海外过剩压力不减，基本面延续内强外弱，中长线上继续看好内外价差收敛，跨市反套继续持有。由于短期出口无望，国内铅锭供应难言紧缺，铅反弹空间不足，短线万元附近压力。

　　隔夜沪镍震荡，市场交投一般。现货来看，价格稍作反弹现货压制显著，金川升水回落至1250元，进口镍贴300元，电积镍贴水扩大至1550元，镍豆贴水2200元，新能源条线明显有改善。不锈钢基本复工，但订单仍处于回温阶段，叠加节前储备库存和高价因素，下游采购意愿减弱。技术上看，沪镍有回调20日均线需求，区间波动看待。

　　内外锡价走高，沪锡夜盘再测25万。海外伦锡库存延续小跌，0-3月现货贴水已缩至128美元。显性库存主要积累在国内，上期所仓单接近1.05万吨，不过供求节奏下，高库存压力有限。市场等待1-2月中国锡精矿及精锡进口数据。有观点认为1-2月份缅矿进口仍偏稳定，可能没有大的减量，这可能支持了1月国内精锡1.53万吨附近的产出；2月春节影响下，SMM认为锡锭产出可能在1.23万吨。继续关注矿冶动向，延续多配。

　　周一碳酸锂高位跳水，市场交投活跃。电池级碳酸锂报价10.6万元，工业级碳酸锂报价9.63万元，价格反弹后工碳供应明显释放。周一上午11点电碳现货SMM相对于3月合约贴水近8700元。价差结构转为整体的期货升水，7月合约相对偏强。正极材料环节价格已经开始反弹，价格传导受阻于端口，我们关注价格传导在全产业链中的反应。总库存增加至近期新高8.1万吨，冶炼厂库存增千吨至4.6万吨；下游库存连续两周去库至1.6万吨。碳酸锂期货进入高波动强博弈阶段，价格波动区间放宽至11-13.5万元。

　　工业硅主力价格小幅上涨，持仓、成交均下降，空头或延续补货平仓。现货方面，华东、昆明报价持稳，下游采购压价情绪较重，市场按需成交。下游光伏方面，3月组件排产较2月上调15GW，一线%，或缓解硅片累库压力，目前多晶硅对硅粉采购压价明显，利好向上传导至工业硅仍需验证。短期硅价仍以震荡为主，关注盘面能否在13400元有效突破。